マイ・ポートフォリオ（2017年8月末）

年初来リターン(円建・税・配当込)　+0.4%
S&P500(円建)　+4.3%
投資元本　28.1百万円

全部売却：Foot Locker(FL)、エスティック(6161)
追加購入：Wyndham Worldwide(WYN)
新規購入：S&P Global(SPGI)


　フットロッカーの手酷い損失によって年初来リターンがS&P500に対して見事に劣後したので、今回は我がポートフォリオに似ていなくもない比較対象として同指数(円換算)を併記することにする。
　以下、FL完全撤退による資金の振り向け先について簡単にコメント。


[ ウィンダム・ワールドワイド(WYN) ]
　保有比率1%未満の位置で様子見の予定だったが、2018年上期スピンオフ計画（ホテルとタイムシェアの事業分離）発表を受けてポジションを上げた。絶対水準としてそこまで魅力的なバリュエーションではないが、スピンオフ企業のパフォーマンスはただでさえ良くなる傾向があるうえ、WYNは他のホテルチェーンやタイムシェア企業と比較してディスカウントされているので、分割後の水準訂正を期待しての購入となる。（スピンオフ企業のパフォーマンスが良い理由は諸説ある。私はコングロマリット・ディスカウントからの解放による影響が大きいと踏んでいる。）
　気を付けなければならないのは税金関係で、分離元の会社の取得コストは変わらず株価は分離した分だけ下がるので含み損となり、割り当てられた分離会社株の取得コストはゼロと評価されるので大きな含み益が認識される。FLの繰越損失を積極的に活用していきたい。


[ S&Pグローバル(SPGI) ]
　新規購入のS&Pグローバル(SPGI)は信用格付けビッグ3の1社だ。（残りの2社はムーディーズ、フィッチ。3社で世界シェアのほぼ全てを支配している。）
　S&Pの場合、レーティングだけではなく、S&P500などの指数ビジネスも伸びている。ムーディーズ(MCO)とどっちを買おうかさんざん迷ってこっちに決めたが、本当にどっちでもよかった。ユルユル裁定取引で検証した通り、中期的なパフォーマンスにも大差ないと思われるため、SPGIのパフォーマンスがMCOを短期的に上回るようであれば、乗り換えも検討する。
　高リスクの仕組み商品に高格付けを出していたことで、金融危機時にこれ以上ないほどの社会的批判に晒されたレーティング・ビジネスだが、稼ぎ頭を仕組み商品向けからコーポレート向けに転換して見事に成長軌道へ戻っている。レーティングが本質的価値を社会に提供しているかという点について、議論するつもりはない。私は投資家なので、危機を見事に乗り越えたビジネスのしぶとさに着目するのみだ。


　少し前に「小売銘柄からは撤退か。ホームデポなどに乗り換えないのか」というご質問を頂いたが、そうです、もう撤退です。